"The market is a pendulum that forever swings between unsustainable optimism (which makes stocks too expensive) and unjustified pessimism (which makes them too cheap)." -Benjamin Graham
Marknaden drivs till stor del av sentiment och känslor såsom girighet, rädsla och avund. När sentimentet är optimistisk ökar antalet köpare mot säljare vilket pressar upp priser. Detta leder till ökad optimism och ökat köptryck eller vice versa.
Många kapitalförvaltare får således också den stora inströmningen av kapital när marknaden gått bra och utströmningen när marknaden gått dåligt.
“It’s in the nature of stock markets to go way down from time to time. There’s no system to avoid bad markets. You can’t do it unless you try to time the market, which is a seriously dumb thing to do. Conservative investing with steady savings without expecting miracles is the way to go." -Charlie Munger
Dock kan marknaden och enskilda aktier vara övervärderade eller undervärderade i åratal. Det behövs oftast någon form av "trigger" för något övervärderat att tappa värde eller undervärderat att stiga i värde. Men bubblor kan brista utan anledning. Det kan räcka med vinsthemtagningar som leder till en "dominoeffekt" av säljande. Den enda går att säga är att så länge världen utvecklas och blir bättre och effektivare så kommer börsen i helhet att röra sig uppåt på lång sikt. Hittills har denna trend pågått sen begynnelsen.
"Far more money has been lost by investors preparing for corrections, or trying to anticipate corrections, than has been lost in corrections themselves." -Peter Lynch
“Prices are too high” is far from synonymous with “the next move will be downward.” Things can be overpriced and stay that way for a long time . . . or become far more so.” -Howard Marks
Bull- och bearmarknader
Börsens breda index rör sig i korta cykler av uppgångar och nedgångar.
Uppgångsintervaller med pessimistiska nyheter bör ses som
bullish. Medan nedgångsintervaller med optimistiska nyheter är
bearish.
Under tiden pågår också sekulära bull- och bearmarknader.
Historiskt sett har börsen haft perioder med flera år av uppgångar i genomsnitt, för att sedan i genomsnitt fortsätta i sidled under flera år, vilket innebär nedgångar i reala termer på grund av inflationseffekter.
Detta beror bland annat på den generella inställningen till marknadens risker. Många försöker förutspå och tajma nästa bullmarknad. När en tidigare generation har cashat ut och när ny generation tar vid och driver upp börsen under kanske ett decennium eller två till en ny extrem topp.
Som värdeinvesterare försöker vi dock inte med att gissa hur börsen i helhet kommer att gå, utan göra det bästa av situationen. Vi försöker hitta bra företag att köpa till rimliga priser oavsett hur högt eller lågt börsen står. Allt som oftast kommer det att finnas någonstans och i vissa fall bjuder marknaden på rea.
Under tiden pågår också sekulära bull- och bearmarknader.
Historiskt sett har börsen haft perioder med flera år av uppgångar i genomsnitt, för att sedan i genomsnitt fortsätta i sidled under flera år, vilket innebär nedgångar i reala termer på grund av inflationseffekter.
Detta beror bland annat på den generella inställningen till marknadens risker. Många försöker förutspå och tajma nästa bullmarknad. När en tidigare generation har cashat ut och när ny generation tar vid och driver upp börsen under kanske ett decennium eller två till en ny extrem topp.
Som värdeinvesterare försöker vi dock inte med att gissa hur börsen i helhet kommer att gå, utan göra det bästa av situationen. Vi försöker hitta bra företag att köpa till rimliga priser oavsett hur högt eller lågt börsen står. Allt som oftast kommer det att finnas någonstans och i vissa fall bjuder marknaden på rea.
"Time in the market beats timing the market." -Ken Fisher
“The sillier the market's behavior, the greater the opportunity for the business like investor.” -Benjamin Graham
"But on the very rare occasions when Mr. Market generates that many true bargains, you're all but certain to make money." -Benjamin Graham
Och marknaden i helhet kommer att ha sin vanliga gång, även om det verkar vara annorlunda denna gången.
“History doesn't repeat itself, but it rhymes.” –
Mark Twain.
“The three stages of a bull market”: the first stage, when only a few unusually perceptive people believe things will get better, the second stage, when most investors realize that improvement is actually taking place, and the third stage, when everyone concludes things will get better forever.” -Howard Marks
“First come the innovators, then come the imitators, then come the idiots.” -Warren Buffett
“The three stages of a bull market”: the first stage, when only a few unusually perceptive people believe things will get better, the second stage, when most investors realize that improvement is actually taking place, and the third stage, when everyone concludes things will get better forever.” -Howard Marks
“First come the innovators, then come the imitators, then come the idiots.” -Warren Buffett
Det är det i princip alltid bättre att vänta på att en investeringsmöjlighet kommer till dig och undvika den så kallade FOMO-känslan (Fear of missing out). Framför allt jämfört med att jaga efter aktier enbart baserat på att dom har gått upp i pris.
"We have to make good investments when they present themselves, but maintain our discipline and not chase things." -Howard Marks
"If the desire to make money causes you to buy even though price is too high, in the hope that the asset will continue appreciating or the tactic will keep working, you're setting yourself up for disappointment. The essential first step in avoiding pitfalls consists of being on the lookout for them." -Howard Marks
"There are old investors, and there are bold investors, but there are no old bold investors." -Howard Marks
"When there’s nothing clever to do, the mistake lies in trying to be clever." -Howard Marks
"The gravest market losses have their genesis in psychological errors, not analytical miscues." –Howard Marks
Strategi och contrarianism
För att göra det bästa av situationen är det viktigt med strategisk positionering.
"You can't predict. you can prepare." -Howard Marks
Det innebär att kunna förstå marknadssituationen och kunna gasa eller bromsa beroende på hur läget är. Långsiktig värdeinvestering kan liknas vid ett maraton. För att således kunna ta sig i mål behövs det kunnas observera, förstå och hantera risker fram tills dess.
"There are three ingredients for success – aggressiveness, timing and skill – and if you have enough aggressiveness at the right time, you don’t need that much skill.” -Howard Marks
Vanligt förekommande bland värdeinvesterare är contrarianism.
“To be a successful investor you have to be able to avoid some natural human tendencies to follow the herd.” –Bill Ackman
"When the stock market is going down every day your natural tendency is to want to sell. When the stock market is going up every day your natural tendency is to want to buy. But in bubbles you probably should be a seller. In busts you should probably be a buyer – you have to have that kind of discipline. You have to have a stomach to withstand the volatility of the stock market.” -Bill Ackman
“Buy when most people, including experts, are pessimistic, and sell when they are actively optimistic.” -Benjamin Graham
"Buy when there's blood in the streets, even if the blood is your own." -Baron Rothschild
“Be greedy when others are fearful, and fearful when others are greedy.” -Warren Buffett
“If you can't convince yourself “When I'm down 25 percent, I'm a buyer” and banish forever the fatal thought “When I'm down 25 percent, I'm a seller,” then you'll never make a decent profit in stocks.” -Peter Lynch
“The most dangerous thing is to buy something at the peak of its popularity. At that point, all favourable facts and opinions are already factored into its price and no new buyers are left to emerge.” -Howard Marks
"The safest and most potentially profitable thing is to buy something when no one likes it. Given time, its popularity, and thus its price, can only go one way: up. In bubbles, 'attractive' morphs into 'attractive at any price." -Howard Marks
“Most people get interested in stocks when everyone else is. The time to get interested is when no one else is. You can't buy what is popular and do well.” -Warren Buffett
Det är en eftersträvan att helt enkelt göra så bra affärer som möjligt, men det behövs köplägen, tid och tålamod.
“The markets can remain irrational longer than you can remain solvent." -John Maynard Keynes
“Being too far ahead of your time is indistinguishable from being wrong.” -Howard Marks
"The typical big winner in the Lynch portfolio generally takes three to ten years to play out.” - Peter Lynch
En ytterligare anledning till att inte följa flockbeteenden inom investering är möjligheten till att kunna prestera bättre än marknaden. Om en konsensusbild följs kommer helt enkelt också resultaten att bli medelmåttiga. För att kunna överprestera behöver positioneringen skilja sig från den breda massan och samtidigt vara rätt. Många förvaltare kan också vara tvingade att till stor del följa konsensus för att inte ha perioder då fonden skiljer sig allt för mycket från index.
“To make money in the markets, you have to think independently and be humble.” -Ray Dalio
“There’s only one way to describe most investors: trend followers. Superior investors are the exact opposite. Superior investing, as I hope I’ve convinced you by now, requires second-level thinking – a way of thinking that’s different from that of others, more complex and more insightful.” -Howard Marks
"The less prudence with which others conduct their affairs, the greater the prudence with which we should conduct our own affairs." -Warren Buffett
“In every game there’s a fish. If you’ve played for 45 minutes and haven’t figured out who the fish is, then it’s you.” -Poker saying
Risk on / Risk off
I olika skeden kommer marknaden att inrikta sig mer mot vissa instrument beroende på hur det ses på situationen och utsikten för den generella ekonomiska aktiviteten. Detta är inte något som nödvändigtvis ska handlas med eller emot, men ger information om den allmänna uppfattningen. Det ger en pusselbit som kan länkas samman med annat. Nedan följer några exempel.
| Risk on | Risk off |
| Cykliskt (Industri, bygg, sällanköpsvaror, finans m.m.) | Defensivt (Dagligvaror, hälsovård, infrastruktur) |
| Industrimetaller (framför allt koppar) | Guld |
| Mindre företag | Större företag |
| Högbeta (aktier med mer svängningar i förhållande till index) | Lågbeta (aktier med mindre svängningar i förhållande till index) |
| Generellt mer volatila aktier | Generellt mindre volatila aktier |
| Fundamentalt svagare företag | Fundamentalt starka företag |
| Företag av sämre kvalitet | Företag av bättre kvalitet |
| Mindre valutor | US-dollar |
| Emerging och frontier markets | Utvecklade marknader |
| Aktier | Statsobligationer |
| High yield-obligationer | Investment grade-obligationer |
| Mer calls och instrument som drar fördel av uppsida | Mer puts och instrument som drar fördel av nedsida |
| Mer kapital investerat | Större andel cash |
Mindre företag är i sig inte mer riskabla än större, men när det är stormigt kan större bolag många gånger framstå som mer stabila. Högre likviditet i storbolagsaktier medverkar vanligtvis också till mindre volatilitet. Många större företag har ofta även en ledning och struktur som är bättre utformad för att hantera risker. Men små företag kan ha en fördel av att vara mer flexibla att ställa om sig. Många små bolag har också ledning med stor talang. Så det beror mer på vilket bolag det handlar om.
En del kryptovalutor har av somliga börjat anses ha en funktion som "safe haven" såsom guldet. Så kallat "digitalt guld". Framtiden får utvisa om detta är något som kommer att fortsätta. Tills vidare får det anses vara risk on.
Sedan finns vissa inbördes samband mellan instrument. Till exempel så handlas oftast råvaror (metaller, ädelmetaller, olja, jordbruksråvoror osv.) i dollar. Rörelser i dollarn kommer således att skapa en justerande motsatt kraft i råvarans pris på marknaden.
I första hand styrs dock priser av utbud och efterfrågan, men det sker även reglerad produktion på vissa håll. Framför allt när det kommer till oljan och OPEC.
Men marknaden är inte någon "multitasker" med simultanförmåga. Den kan vanligtvis bara fokusera på få saker i taget. Den kan heller inte ge några råd. Den säger inte vad som ska göras. Bara vad som gjorts. Oftast är det bästa att inte göra något alls.
"The big money is not in the buying or selling, but in the waiting." -Charlie Munger
"Wall Street makes its money on activity. You make your money on inactivity.” -Warren Buffett
"This is one of the hardest things to master for professional investors: coming in each day for work and doing nothing." -Joel Greenblatt
2021-12-05 (Senast uppdaterad 2023-12-22)
Denna sida är i utbildningssyfte och är ej investeringsrådgivning. Handel med
värdepapper och finansiella instrument innebär risk där kapital kan förloras.